417 昨天创业板指跌4.53%、今天上午只回来0.34%——越跌越买，买的是负债不是筹码

在融资账户里，"越跌越买"买进来的不只是更便宜的筹码，还有一笔负债。

昨天创业板指跌 4.53%，今天上午回来 0.34%，七大指数全部小幅翻红。这一上午只是把昨天的一小段接了回来，但每一段这样的日子里，融资账户里都有一个数字比浮亏更值得看一眼：维持担保比例。

半日两市成交 8762 亿元（沪市 4106 亿 + 深市 4656 亿）。行业两端也没藏着什么秘密：房地产开发涨 3.83%，而农产品加工、调味发酵品这些消费链还在跌 1% 以上。指数是小幅翻红，内部是有进有出。

有一种说法：跌下来才有货可买

这句话在自有资金账户里，是一条纪律。放到融资账户里，它是一句必须重算的话——因为同一笔买入，在两个账户里记的不是同一本账。

自有资金买入，账户只变一个数；融资买入，同时变两个数

自有资金买，变化的只有持仓市值。融资买，变化的是持仓市值和负债——一个做分子，一个做分母。

而券商每天盯的那个数字，维持担保比例，就是总资产除以负债。

拿一组常见的结构做演示（数字只为说明关系，实际参数以各自券商合约为准）：自有资金 100 万，融资 100 万，合计买入 200 万市值，此时维持担保比例是 200%。

如果标的价格下跌 10%：市值变成 180 万，负债还是 100 万，比例降到 180%。这一步大家都算得出来。

如果在这 10% 的下跌里，网格在下跌侧又买了 20 万，而且用的是融资的钱：市值回到 200 万，负债升到 120 万，比例是 167%。

同样是下跌 10%，多买这一笔，把安全垫多削掉 13 个百分点。价格跌的幅度没变，比例下降的速度变了。这就是融资网格里最容易漏算的一层：越跌越买，买进来的是筹码加负债的组合，而分母只增不减。

两条线不是同一个人画的

网格的下沿，是你自己写进参数表的，随时可以改；维持担保比例的警戒线和平仓线，是按合约画的，不参与商量。

接着上面的演示：200% 的起点，警戒线按 150% 算，对应价格下跌 25%；平仓线按 130% 算，对应价格下跌 35%。

也就是说，参数表上那句"下沿设在 −15%"，背后其实是三段距离：到警戒线还有 10 个百分点，到平仓线还有 20 个百分点。而昨天创业板指一天走掉 4.53%——把空间换算成时间，20 个百分点不到五个昨天这样的日子。这是换算，不是预测；它唯一的作用是让你知道，自己画的那条线和别人画的那条线，中间还有多厚。

参数表里应该多出一格数字：距平仓线还有多少

很多人的参数表只有三样：标的、上下沿、步长。融资账户里应当再加一格——按当前持仓和负债算出来的平仓价，以及它距离现价还有几个百分点。

这一格不是摆设：它每次加仓之后都会变，因为分子和分母同时在动；也不是算一次就能用一年的东西，因为它跟着价格走。

能落地的三件事

一，下跌侧的买入，和"还能动用多少保证金"绑定，而不是和"跌了几个格子"绑定。跌了几个格子是市场的事，还能不能买是账户的事——在自有资金账户里这两件事同向，在融资账户里它们不同向。

二，给下跌侧设一个总投入上限。到了这个数，网格的挂单可以继续挂着，但不新增负债。上沿的卖出纪律、下沿的买入上限，本来就该对称，只是后一半很少有人写。

三，把"平仓价"当成每天收盘后要重算的一个数字，和净值一起写进复盘。浮亏是感受，平仓价是边界。

写在最后

不是说不该用融资做网格，而是不该只画一条线：价格上的下沿，和负债上的下沿。只画一条的人，往往会在另一条那里，第一次听到它的名字。

数据发布的日子也一样——参数检查放在数据落地之前做完，别等结果出来了再改。

参考前文：《创业板上午跌4.32%：网格的下沿，单位不是百分比而是天数》；《融资合约有到期日，网格没有终点——两套时钟对不上，就是期限风险》；《融资网格卖出的那笔钱，先还债还是留弹——卖出端决定你能坐多久》。

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