477 网格要买在下跌侧，融资额度却在下跌侧收缩

融资网格真正的瓶颈不是利息，是买入能力。它和价格同向变化——价格跌得越深，能借到的钱越少，而网格恰恰要在下跌那一侧买。

2015 年去杠杆那几个月，很多人事后记住的不是某个低点，而是账户里那句"可用保证金不足"。不是不想买，是下不了单。那一轮之后，融资额度在不少人心里从资源变成了天花板。

今天上午这个结构又摆出来了。上证涨 0.16% 收在 3722.20 点，科创 50 跌 1.68% 收 1335.79 点，创业板跌 1.07%；两市上午成交 9707 亿（沪市 4622 亿 + 深市 5084 亿）。行业两端拉得很开：白色家电涨 2.14%，房地产服务跌 3.61%。隔夜（10 月 16 日）费城半导体指数跌 3.83%。

一边是该卖的一边，一边是该买的一边。差别在于：卖出那一边释放的是额度，买入那一边要的是现金。

保证金可用余额不是常数，它跟着价格走

信用账户里能借多少，不看总资产，看保证金可用余额。它大致等于：现金 + 担保物市值 × 折算率 − 融资买入金额 − 累计利息。

式子里只有"现金"和"负债"两头是稳的，中间那一项乘着价格。价格跌，担保物打折后的价值跟着跌；融资余额一分不少，利息还在往上加。分子缩、分母涨，两头同时压。

所以它和跌幅不是线性关系，是一条越走越陡的曲线。前十来个点几乎没感觉，再往下就会突然发现额度空了。

一个示意账：从"还能借四十万"到"一分借不到"

假设自有资金 100 万、融资 100 万，买入 200 万市值的 ETF，账户不留现金。折算率按 0.7 示意，实际以券商公布参数为准，利息暂不计入。

关键在中间两行之间。回撤 15% 时还剩约 19 万额度，感觉"还能加"；回撤 30% 时，折算后的担保价值已经低于融资余额，可用保证金归零转负，融资买入这条路就断了。如果你的网格下跌侧本来就铺到 -20% 以下，那么从 -20% 到 -30% 这一段，融资已经帮不上忙。

再看表格末列。回撤 35% 时维持担保比例到 130% 一带，这是追保线。也就是说，网格真正需要买的那一段，恰好落在"额度归零"和"追保线"之间——这是融资与网格之间一个结构性的错位，不是把步长调小一点就能绕过去的。

下跌侧的弹药，只能是不随市值缩水的东西

能扛住价格下跌的只有一样：现金。它在账户里叫可用资金，不受折算率影响，也不因为持仓浮亏而减少。

而且现金和额度在信用账户里走两条路。融资买入的那部分证券卖出后，钱先进去还债，回来的是被释放的额度；自有资金买入的那部分卖出后，钱留在账户里，还是现金。这一点前面写过（卖出后钱没回到账上），那篇算的是利息，这里算的是弹药。

今天这样的分化日，先数格数再数点位

白色家电涨 2.14% 那一侧，格子会被卖出；科创 50 跌 1.68% 那一侧，格子会被买入。持仓偏成长的人，今天上午就是"该在下跌侧动手"的时段。

动手前先答一个数字：现金池 ÷ 单格金额 = 下跌侧还能买几格。这个数是 5，意思是还能买 5 格；是 0，今天的买入委托就只能走融资，而融资在跌势里是收紧的。

把它当运营指标，比盯盈亏有用。低于 3 格就别再加仓，哪怕盘面看着"跌出机会"；低到 1 格，网格的对称性已经没了，账户变成了一个慢慢减仓的装置。

三条规则

一，建仓日就分账。现金池和融资额度分开记，现金池只服务下跌侧，不参与上涨时的加仓。

二，建仓前先按极端情形算一次：回撤 35%，可用保证金是正还是负。如果是负的，说明下跌侧全靠现金，规模就该按现金来定，不按额度来定。

三，卖出端不要庆祝额度释放。那只是"又能借了"，不是"又有钱了"；借出来要起息，也要还。

熊在秋天囤脂肪，不会等下了雪再出门找食

上涨时看着多余的那笔现金，是下跌时仍然还在的东西。融资解决的是"涨的时候能买多少"，网格要的是"跌的时候还能买多少"——这两个问题，答案不在同一个账户科目里。

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