432 借多少钱是定数，放大了多少倍不是——融资网格该给杠杆倍数设上限

假期第四天，下午的风从闷转凉，手腕上表带松了一格。季节换了，身体先知道；账户里也有一个数在换季，只是它不会发通知。

融资账户里有两个数，特别容易被当成一个：你借了多少钱，和你被放大了多少倍。 前一个在签合同那天就定死了，后一个每天收盘都在变，而且跌的时候它往上走。

借多少是定数，放大多少倍不是

借了多少，是合同上的一个数字。行情涨也好跌也好，它一分不会挪。

而真正决定承受力的，是这个数字相对你的净资产放大了多少倍：

杠杆倍数 = 总持仓市值 ÷ 净资产

分子分母都在动，所以它是个天天在变的数。

跌的时候，有两个方向同时推高它

假设自有资金 100 万、融资 50 万，买成 150 万仓位，起始大约 1.5 倍。把几个情景排在一起看：

两个地方值得多看一眼。

第一，价格只是累计回落两成，倍数却已经从 1.50 走到 1.71。想回到原点，需要的涨幅比那两成更大——这是杠杆的算术，不是行情的判断。

第二，如果这个过程里你还在越跌越买，分子被买大、分母被亏小，倍数上升的速度会比单看价格快得多。筹码越买越多，倍数也越推越高，两件事同时发生。前面写过为什么越跌越买时买到的是负债不是筹码（https://wuyao.pro/blog/archives/435/），今天这个除法是它的第二个后果。

这有点像跑步。配速表上还是每公里六分钟，但配速是相对值，心率才是绝对负荷；同一段路，体重变了，同样的配速就已经进了另一个心率区。杠杆倍数就是那个心率——行情看着没动，净资产变了，负荷早就不一样。

所以上限该设在比值上，不是金额上

很多人给自己设的上限是「最多借多少万」。这条规则在借钱那一刻管用，之后就一直沉默：额度借满，它不再说话，可倍数还在往上走。

一条比值上限（比如「总仓位不超过净资产的某个倍数」）不一样——它在下跌过程中会自动开口。它不需要你判断行情，只需要你做一次除法。

假期里能做的三件事

第一，用最近交易日（9 月 30 日）的收盘价，把当前的杠杆倍数算出来。净资产那一步别漏掉应付利息——八天假期它一直在累。

第二，写下两行字：上限倍数是多少；触到它时做什么（停止开新格 / 不再加仓 / 减一格）。写成动作，不写成态度。

第三，拿最下面几格做一次极端推演：如果它们全部成交，倍数会走到多少？走到那个位置，维持担保比例还剩多少？这个数为什么不能等到下跌时再看，前面那篇写过（https://wuyao.pro/blog/archives/441/）。

这八天里，只有一样东西在动

最近交易日是 9 月 30 日（星期三）：上证收 3842.19 点、涨 0.31%，科创50 跌 2.51%，两市成交 14380 亿（沪 6794 亿 + 深 7586 亿）。行业首尾差 7.17 个百分点——生物制品涨 4.18% 领涨，半导体跌 2.99% 领跌。A 股自 10 月 1 日起连休，下一交易日是 10 月 8 日（星期四）。

这八个自然日里，价格是冻结的，计息没有停。上面那个除法看上去「没变」，其实只是没被重算——节后第一个开盘价一出来，它马上就有新的答案。

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