493 再平衡和网格都「涨了卖、跌了买」——一个锚在权重，一个锚在价格

周末刷到一条消息：近20个交易日，资金借道宽基ETF净流入超过2300亿元（华尔街见闻，10月24日）。这个数字不指向方向，但它顺手指出了一个容易被忽略的事实——宽基按市值权重装股票，钱进来就按那张权重表摊下去，不看价格格子。

动作长得一样，锚不在同一个地方

再平衡和网格，落到操作上几乎是同一句话：涨了卖一点，跌了买一点。但再平衡锚的是权重，目标是「这类资产占总资产的比例回到设定值」；网格锚的是价格，目标是「这段区间里每跌一格买一份，每涨一格卖一份」。一个用百分比做单位，一个用价格做单位。

单位不同，后面的事就全不同了。同一个卖出动作，再平衡的口径是「我现在超配了几个百分点」，网格的口径是「我上一格的卖价是多少」。这两个问题在同一个交易日，往往有完全不同的答案，甚至是相反的答案。

上一回写定投和网格，分野在「按时间还是按价格」（时间尺与价格尺）。这一次要对比的这两个方法，动作都发生在价格上，分野换了一层：锚在比例，还是锚在间距。

先看10月23日收盘

七个指数全红，成交额19563亿元（沪市8987亿＋深市10576亿，双边合计），比前一个交易日的15287亿元放大约两成八。这是最近一段时间里少见的普涨日——而普涨日恰恰是两套方法动作最不一样的日子。

再平衡卖多少是算出来的，网格卖多少是数出来的

再平衡的卖出量随偏离变化。假设某个仓位原本占总资产一半，涨完之后变成六成，要卖掉的量就是「把六成压回五成」所需的金额：总资产越大、偏离越远，卖得越多。它是一条连续的线，价格每往上走一点，要卖的金额也往上走一点。

网格的卖出量是固定的：一格一份，涨一格卖一份，再涨一格再卖一份，每份金额在设参数那天就写死了。它是一串离散的点。

连续和离散的差别，只有行情走出来之后才显形。单边上涨里，再平衡会一直卖，但按比例留着的底仓不会卖光；网格卖到上方最后一格就停了，之后价格再怎么涨，它一份都不动——很多人把这叫作踏空，其实格子根本没铺到那里。单边下跌里，再平衡会一直补，补到目标比例为止；网格买到下方最后一格也停了，剩下的跌幅它不参与。

这里还有一个不那么显眼的差别：再平衡的钱是「越跌越要得多」，网格的钱是「每格一样多」。所以急跌里，网格的可用资金会比再平衡更早见底——不是判断错了，是两套方法的出资曲线形状不同。

两套方法的七个分野

三天的行情表，把分野摆出来

十月的这三天，创业板指走了两次4%级别的反向：10月22日跌4.37%，10月23日涨4.16%，第三天收盘价比第一天还低10.61点，净变化−0.39%。

这三天对网格是「有活干」的：格子间距如果铺在2%到3%这一档，中间的振幅足够触发几次配对，仓位净变化接近零，配对完成数往上加。这三天对再平衡是「没事干」的：按月调仓、或者按5个百分点偏离阈值调仓的组合，很可能一次动作都没有——它只关心比例有没有偏出设定区间，而三天的净变化只有0.39%。

同样三天，一个在挣次数，一个在等比例。这才是两套方法最实在的差别：网格的收入和波动次数挂钩，再平衡的收入和权重偏离挂钩。次数多的行情里网格占优，一次性大级别偏离的行情里再平衡占优——不是谁更聪明，是它们收的钱来自不同的地方。

成本也乘在不同的东西上

网格的成本按笔数乘。一年几十上百笔，佣金按笔的最低收费会咬掉小额格子相当一部分（费用到底按什么乘，见这笔账）。再平衡的成本按调仓次数乘：一年四次或十二次，单次金额大，固定成本摊到每笔上的占比低。用网格的频率去做再平衡，等于把低频方法按高频付费；用再平衡的频率去做网格，格子大部分时间空着，参数设得再好也没机会执行（参数表的第一行不是步长）。

三种最常见的混用

第一种，把再平衡的阈值设得太密。偏离0.5个百分点就调一次，一个月动好几次——实际执行的已经是网格，但记账时以为是组合管理。次数上去了，成本按网格付，纪律却不是网格的。

第二种，用「总仓位有没有降低」来评价格网。网格只管配对，不管总敞口：跌下去它买入，敞口自然上升；涨上去它卖出，敞口自然下降。用再平衡的尺子去量它，永远量出「风险敞口管理不到位」，可那本来不是它想解决的问题。评价网格该看的是配对完成数与占款天数（记分牌）。

第三种，给网格硬加一条仓位上限。这其实是把网格截断成再平衡——不算错，甚至是更稳的做法，但要知道自己已经换了方法：一旦碰到上限，上方格子不再执行，网格的「往返次数」从此不再独立于价格位置。额度在下跌一侧会自动收缩这件事，之前那波行情里已经吃过一次（额度不是常量）。

一个比喻：弹簧和棘轮

再平衡像弹簧：偏离平衡位置越多，回复的力越大，而且力和偏离成正比——不管中间来回几次，它只关心现在离平衡位置有多远。网格像棘轮：转过一齿记一次，齿距是固定的，跟偏离大小无关，只要轮子在动就有记录，轮子不动就一点记录也没有。

两个都是正经的机械结构，放在一起才会出问题：拿棘轮的齿数去判断弹簧的松紧，或者拿弹簧的形变去数棘轮转了几圈，都量不出东西来。

周末十分钟能做的三件事

第一件，给每个仓位写清一个锚：这个仓位是按比例管的，还是按价格管的。一个仓位只允许一个锚，两个都写，等于两个都不算数。

第二件，导出历史成交，数一遍去年的调仓次数与成交笔数。如果成交笔数远多于调仓次数，说明有相当一部分动作没有任何方法在管它。

第三件，用这三天做一次推演：如果两套方法各跑一遍，谁有动作、谁没动作、各自赚的是哪一样。想清楚自己要的是次数还是比例，再去设参数。

两套方法都能用，但不能混着记账。混着记的代价不是马上亏钱，是每次复盘都拿错尺子：用次数去评价按比例跑的仓位，它永远不及格；用比例去评价按价格跑的仓位，它也永远不及格。尺子换对了，才发现有些仓位根本不是做得不好，是从来没被量对过。

数据来源：腾讯行情（10月23日收盘，成交额为沪深两市双边合计）、华尔街见闻（10月24日资金流报道）。

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